贸战缓和道指急升逾400点经济弱监管紧投行主业每况愈下张佑赫

贸战缓和 道指急升逾400点，经济弱监管紧 投行主业每况愈下

美国和中国定下下一轮贸易谈判的时间后，缓和两国间的紧张关係，美股连升第二天，道指早段曾急升445点，高见26836点，美国国库债券价格则延续跌势，孳息则回升，曾回升见1.52厘以上的水平。美元亦继续下跌。

美八月私企新职位胜预期

美股开市前，ADP就业顾问公司公布，八月份新增私人职位达19.5万个，较预期的14.8万个为佳，亦为四个月以来最大幅度增速，反映出美国就业市场仍强劲美国将於今晚公布非农业就业数据，市场估计八月份将新增职位16万个。

另外，美国公布最新褐皮书，指出虽然中美贸易战的影响陆续浮现，但经济在六月至八月间仍温和增长。

联储局在其每月地区银行报告，即人称褐皮书中表示，在12个联储局分区中，几乎所有都报称过去数月经济录得温和增长。这份褐皮书是由圣路易斯储备银行製作，资料来自8月23日以前的数据。

报告表示，虽然有关关税和贸易措施的不确定性仍持续，但大部分企业对於短期内的前景仍然乐观。整体方面，工资增长温和，与早前的情况相同。就业形势因应各行业而有变化，但一直视作为经济衰退警号的製造业，在多个地区内的就业仍然相对地普通。褐皮书又指出，关税的影响仍然未明显。

自从上一份报告以来，多个地区的价格一直录得温和增长，零售商和製造商表示输入的成本轻微增加。部分地区则预计关税在未来数月将不会直接影响到消费者。美国目前已对总值逾3500亿美元的中国货品加征了关税。

在最近一轮中，美国更已向总值1120亿美元的中国货品征收了15%的关税，项目主要是鞋类、服装和成衣等，令人忧虑贸易战最终会损害到美国消费者的利益。在这以前，不少美国入口自中国的服装和鞋类产品均不需要缴税。

与此同时，农业的情况仍然疲弱，主要是受到恶劣天气、商品价格低企，和贸易前景不明朗的影响。各地区消费开支的表现均好坏参半，但汽车销情仍大致稳健。

联储局在9月17日至18日举行会议时，将会先研究今次报告的内容，而外界普遍相信，联储局届时将会适度地调低利率四分一厘。在七月份，联储局议息后，委员同意减息，是自从2008年至2009年金融海啸以来，美国首次减息。

全球大型投资银行上半年录得13年来最低的营业额，其中一个主要原因是投行的主要收入来源，即固定收益、外汇及商品交易业务不济。随着全球经济持续疲弱、投行削减交易业务规模，以及监管压力未放鬆，未来投行的FICC交易营业额将继续停滞，势令投行整体营业额在未来数年将仍难以大幅改善。

FICC交易，还包括利用现金和衍生工具买卖证券。一般来说，FICC交易是全球最大投资银行的主要收入来源，受到近年经济下滑的拖累，投行在这方面的收入日见收缩。全球投行平均的FICC交易回报率，在2009年曾高见6%，主要原因是当时银行在次按危机后，大举沽售所持有的FICC交易资产。然而，此后投行的FICC的交易回报率便持续下跌，在2010年至2012年间，已跌至4.1%，原因便是因为当时欧债危机和客户投资活动大减，令投资者对前景信心大失。

直至2018年，投行的FICC交易回报率更进一步下跌至3.9%，而未来数年更将进一步跌至3.6%，比高峰期相差了一大截，可以预计的是，投行的FICC业务在未来只会每况愈下。

除了回报率下跌外，全球最大投行整体的FICC交易投资组合，在2006年曾录得1.2万亿美元的惊人规模，但是在2008年金融海啸前至2015年间，多数投行的FICC规模便开始大幅减少，不少投行，尤其是摩根士丹利更实行了削减FICC交易部门的措施。德意志银行较早前亦调整了经营策略，除了撤出股票交易业务外，亦削减了FICC部门的规模，原因是希望把业务改投营业额比较稳定的环节。

除了全球增长转弱外，投行的FICC交易业务在金融海啸后，更一直受到金融监管趋严影响。例如美国推出沃尔克法案，禁止投行自营交易，而《多德─弗兰克法案》和国际结算银行巴塞尔Ⅲ协定，限制投行运用借入的资金作交易。对此种种，投行的FICC业务将难以再大规模扩展，令投行的整体营业额亦将继续裹足不前。

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